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首頁資訊視頻直播財經娛樂體育時尚汽車房產科技讀書文化歷史軍事旅游佛教國學更多數碼健康家居彩票公益酒業財經港股正文復盤美敦力（MDT.US）發展歷程：并購讓其在醫療器械行業保持優勢2019年12月07日11:09:26來源：智通財經網美股復盤美敦力（MDT.US）發展歷程：并購讓其在醫療器械行業保持優勢2019年12月7日11:09:26智通財經網本文轉自微信公號“思宇醫械觀察”作者：Alex前言70年前，在古老的東方，偉大的中華人民共和國成立，從此開啟了一個全新的時代;與此同時，70年前，在遙遠的西方，美國一家名不見經傳的設備公司在車庫中成立了，只是他們的創始人可能并沒有意識到，他們即將開啟一個屬于他們的輝煌時代。美敦力（MDT.US），這個在醫療器械行業里耳熟能詳的名字，歷經70年的風風雨雨，最終成長為了全球醫療器械里的一艘航母。今天，我們就來與大家一起復盤這家全球醫療器械巨頭的成長之路，以及成長背后帶給我們的思考與啟示!一、從美國車庫里走出來的美敦力說起美國的車庫文化，可謂歷史悠久，從我們平常熟知且津津樂道的微軟（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、蘋果（AAPL.US）等等世界巨頭們的創業故事可以看出，車庫承載了每一個偉大發明家改變世界的心。今天，我們的主角，世界醫療器械巨頭——美敦力，它的故事也是從車庫開始。美敦力是由兩位來自美國明尼蘇達州哥倫比亞高地的年青人創立。EarlBakken，是一位好奇的發明家，他很小就對電著迷;PalmerHermundslie，是Earl的姐夫，一個孜孜不倦的追求商業機會的人。美敦力的誕生源于偶然。作為一名電氣工程專業的研究生，Earl的大部分業余時間都在附近的醫院里，熱心地志愿修理出故障的醫療設備。當Earl向姐夫提起這件事時，有進取心的Palmer意識到這是一個商機。于是，1949年，兩人開始以醫療電子產品為主業的維修業務，因此，美敦力的名字誕生了。這兩個年青人在一個600平方英尺的廢車庫中建立了他們的車間。車間的墻壁用包裝冰箱的木板建成，而用從當地一家老銀行拆來的鋼條作為窗框。冬天靠一條電熱毯和燒水的火爐取暖，而在夏天,天花板上掉落的雨水則成了他們天然的空調，手工做的長凳和桌子則是他們的家具。二、“可穿戴”的起搏器：美敦力的第一次發展機遇1957年萬圣節，當Minneapolis(美國明尼蘇達州東南部城市)停電時，美敦力迎來了它的第一次機遇。美敦力早期的大部分工作都是為明尼蘇達大學醫院的醫生Dr.C.WaltonLillehei做的。Lillheei的病人在術后痊愈時，常常需要連接起搏器，但當時的起搏器很大，手推車上推著笨重的箱子，并且塞進了電源插座。當停電時，病人的生命就會受到威脅。Lillheei問Earl，美敦力能否制造一個電池驅動的起搏器。Earl只用了四個星期就發明了這個革命性的裝置并開始拯救生命。得益于Lillehei對此的大量報道，“可穿戴”的Medtronic起搏器很快就被運往世界各地的醫生手中。至1960年初，美敦力的發展情況看起來不錯，公司的產品線也越來越豐富，可以提供20多種設備，包括起搏器、胃腸刺激器、動物呼吸器和靜脈橡皮等，銷售額也接近50萬美元大關，在世界各地享有很高的聲譽。三、價值觀：邁向偉大企業的第一步雖然直到上世紀60年代，美敦力的發展情況看起來都還不錯，但一場金融危機差點讓美敦力破產，由于在研發、新增員工和新總部建設等方面的巨額支出導致虧損不斷增加。為此，公司不得不出售股票以籌集資金，幸運的是，當地一家風險投資公司同意投資，但條件是其兩名高管要加入美敦力董事會，他們制定了嚴格的財務管控方案，更重要的是，這迫使Earl和Palmer思考和決定公司未來的發展方向。這是一個變革的時刻，由此誕生了“美敦力的使命”。價值觀，這個看似玄乎且縹緲的概念，似乎并不為人們所看重，然而確是每一個偉大企業的第一護城河。筆者猶記得當年在強生工作時的場景，一進入上海漕河涇的強生大樓時，映入眼簾的就是“OurCredo”。價值觀可以為人們提供了一個道德框架和鼓舞人心的目標，提醒員工，我們的努力正在改變世界各地數以百萬計人的生活。這也是一個普通企業向偉大企業邁進的第一步!四、深耕主業：夯實巨頭起航的基礎1961年，當美敦力走出車庫時，就開始把重點放在了產品研發上。1990年之前，公司主要以自主研發為主，通過持續在心血管領域深耕，尤其是在起搏器、心臟瓣膜、神經調節等具有較高技術門檻的領域建立起了早期優勢。1985年，美敦力迎來了一位新的主席及首席執行官，WinstonR.Wallin，他提出了公司產品的多樣化策略，并將其作為工作的主要目標。當WilliamW.George于1989年作為新總裁及首席運營官入主美敦力時，美敦力通過一系列自主研發和收購，成功地從單一起搏器產品的公司轉變為多元化，不斷豐富和完善了公司心臟和血管板塊，公司早期在心臟起搏器和腦刺激儀領域的技術積累奠定了公司至今在心臟節律和電生理領域的行業地位，心臟和血管業務至今仍是美敦力體系中最具代表性、技術領先性最為明顯的板塊。五、跨界并購：多元化醫械航母正式起航美敦力早期以起搏器業務起家，但為了保障技術的領先性并突破醫療器械板塊固有的天花板屬性，在此后的數十年時間里，公司將并購整合作為長期發展的驅動要素，并最終成為全球多元化醫療器械巨頭。①1998年收購SofamorDanek：新增脊柱大賽道1998年，美敦力斥資36億美元收購了SofamorDanek公司，成為了全球脊柱植入物的領先企業。通過對SofamorDanek的收購，美敦力獲得其脊柱和神經外科相關的器材和產品，確立美敦力在脊柱產品市場的優勢。2007年，美敦力以39億美元的價格收購競爭對手Kyphon，由此成為了全球脊柱產品的領導者。②2001年收購MiniMed和MRG：開拓糖尿病賽道2000年以前，胰島素泵市場一直被MiniMed和Disetronic公司占據，之后Animas、Deltec和Insulet等公司紛紛進入，市場競爭格局惡化。2001年，美敦力以37億美元現金收購MiniMed和MedicalResearchGroup(MRG)，二者合并后創立美敦力MiniMed公司。此后，通過技術整合打造出了類似“人工胰腺”的胰島素輸注泵，在動態監測血糖的同時根據個體特征差異化給藥，至此美敦力將其產品服務延伸至糖尿病這一大病種慢病。③2015年巨資合并柯惠醫療：奠定全球醫械龍頭地位2015年1月26日，美敦力通過現金和股權的方式以近500億美元的價格收購了柯惠醫療，成為醫療器械史上最受矚目的并購案。柯惠是全球領先的臨床和家用醫療設備供應商，總部位于愛爾蘭，截至2014年9月26日柯惠當年的銷售額達到106.96億美元。柯惠醫療在產品線和渠道上與美敦力存在較大的互補關系，此次收購對于美敦力全球業務的多元化貢獻明顯，也進一步強化了其在全球醫療器械的龍頭地位。④2018年收購Mazor：開啟手術機器人新征程MazorRobotics創立于2000年，總部位于以色列Caesarea，是一家醫療機器人公司，致力于開發、生產和銷售用于支持骨科和神經外科領域的外科手術醫療器械。該公司主要產品為MazorX制導系統和Renaissance機器人輔助脊柱手術設備。2016年，美敦力開始與MazorRobotics合作，將美敦力的脊柱植入物、導航和術中成像技術與Mazor機器人手術系統相集成。2018年12月29日，美敦力宣布以17億美元收購MazorRobotics及其機器人輔助手術平臺。六、現如今：器械航母穩健遠航目前，美敦力已建立起覆蓋心律失常、心衰、心臟介入、心臟瓣膜置換、糖尿病、胃腸疾病、泌尿系統疾病、脊椎疾病、神經系統疾病及五官科等治療領域的產品和服務體系，成為全球領先的醫療技術、服務和解決方案提供商。根據美敦力最新的2019年報披露，公司業務主要劃分為四大集團——心臟及血管業務、微創治療業務、恢復性療法業務、糖尿病業務。公司整體業績保持平穩增長，其中恢復性業務療法和糖尿病業務獲得較快增長，對業績的貢獻較為明顯。①心臟及血管業務集團(CVG)：2019財年銷售收入115.05億美元，同比增長2.9%，其中心臟節律和心衰業務實現收入58.49億美元(-0.3%)，冠脈和結構性心臟病業務收入37.30億美元(+6.9%)，主動脈及周圍血管業務收入19.26億美元(+5.7%);②微創治療業務集團(MITG)：2019財年銷售收入84.78億美元，同比增長5.8%，其中外科創新業務收入57.53億美元(+6.2%)，呼吸、胃腸和腎臟業務收入27.25億美元(+5.1%);③恢復性療法業務集團(RTG)：2019財年銷售收入81.83億美元，同比增長6.6%，其中脊柱業務收入26.54億美元(+0.1%)，腦部治療收入26.04億美元(+12.1%)，特殊療法收入16.41億美元(+6.2%)，疼痛治療業務收入12.84億美元(+11.1%);④糖尿病業務集團(DIB)：2019財年銷售收入23.91億美元，同比增長13.4%。七、醫械巨頭的啟示錄美敦力的成長史，也可以說是一部恢弘的并購史，醫療器械行業的發展受技術推動，往往一個新技術的出現就能打開一片細分市場。然而單一市場的空間往往有限，因此當行業趨向成熟時，通過并購來維持一定的市場份額，成了醫療器械企業保持競爭優勢的不二選擇。從美敦力的發展歷史，我們不難發現，公司早期在心血管領域建立了技術領先優勢，并樹立其良好的品牌形象，為將來的長期發展奠定了基礎，與此同時，通過全球化的銷售網絡帶來了業績的快速增長。當公司深耕主業建立起競爭壁壘之后，為了突破板塊的天花板效應，美敦力開始了跨賽道并購，并且選擇的標的多為其他領域的龍頭公司。優秀的整合能力是并購之路的關鍵。面對技術復雜交叉的器械產品，信息不對稱的市場，并購整合者面對產品和并購標的的競爭力很容易出現偏差，并且面對陌生的市場從生產到銷售也需要更長周期去磨合適應。因此，優秀的整合能力是每一個醫械巨頭必備的基本功，而在更深層次的背后，我們相信，共同的價值觀將是指引并購雙方共同前行的海岸燈塔。

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